Una new entry nel portafoglio Magic Formula
In un vecchio articolo vi ho parlato un pò del portafoglio Magic Formula, ideato da Joel Greenblatt.
Qua il link se siete interessati a ri-leggerlo:
https://investirenelmercato.blogspot.com/2018/09/magic-formula-investing.html
Il 21 Marzo Biogen ha fatto segnare un crollo del 30% dovuto al deludente insuccesso dei test per la cura contro l'Alzheimer che doveva essere il nuovo grande blockbuster dell'azienda americana.
Questo disastro azionario ha reso Biogen un'azione incredibilmente interessante e un nuovo membro del portafoglio Magic Formula.
Inoltre, dopo il folle crollo, l'azienda fondata a Ginevra, ha annunciato un buyback di 5 miliardi, motivato dal prezzo dell'azione assurdamente basso.
La cosa interessante
Ciò che casca subito all'occhio è il fatto che questa nuova medicina per l'Alzheimer non è mai stata approvata, quindi non è mai entrata sul mercato.
Cosa significa questo? Significa che non ha mai prodotto alcun guadagno per Biogen, quindi il valore attuale dell'azienda non cambia minimamente.
Si, il mercato si aspettava vendite tra i 10 e i 12 miliardi negli anni a venire per il nuovo blockbuster di Biogen...ma sono solo proiezioni, aspettative, che ovviamente, a questo punto non saranno mai realizzate.
Perciò un'azienda di tale valore ad un p/e di 10 è un'affare incredibile che potrebbe produrre dei guadagni superiori al mercato negli anni a venire (lo so lo so, per Magic Formula è da mantenere per un solo anno).
Guardiamo i numeri
Inizio a guardare gli indici di bilancio, e subito mi si rizzano i capelli in testa (anche i pochi capelli di Greenblatt staranno puntando verso il cielo):
ROE: 35
Valore Aggiunto: 81 e margine netto 36.
Questi sono numeri da capogiro, che rendono Biogen un'azienda superiore e dominante.
Dal 2014 l'utile netto è cresciuto del 50%, un'ottima performance.
Lo stato patrimoniale è molto solido e non segnala alcuna difficoltà / preoccupazione.
Altra nota eccezionale è il cash flow. Sempre in crescita e nel 2018 il free cash flow è stato di 5 miliardi e mezzo.
Quanto vale Biogen?
Nonostante il flop sull'Alzheimer le prospettive di crescita sono floride, con gli analisti che prevedono gli EPS 2020 intorno a 30 $.
Applicando un tasso di crescita molto più basso, facendo quindi una stima molto difensiva, arriviamo alla conclusione che Biogen non può valere meno di 300 $ ad azione, prendendo in considerazione crescita piatta e molto inferiore alle stime e al track record passato dell'azienda.
Se invece applichiamo il tasso di crescita sostenuto negli anni passati raggiungiamo un valore per azione che si attesta a 400$, che consideriamo più reale e comunque conservativo.
I rischi
I principali rischi sono due:
Per citare il poeta Orazio: "Carpe diem".
In un vecchio articolo vi ho parlato un pò del portafoglio Magic Formula, ideato da Joel Greenblatt.
Qua il link se siete interessati a ri-leggerlo:
https://investirenelmercato.blogspot.com/2018/09/magic-formula-investing.html
Il 21 Marzo Biogen ha fatto segnare un crollo del 30% dovuto al deludente insuccesso dei test per la cura contro l'Alzheimer che doveva essere il nuovo grande blockbuster dell'azienda americana.
Questo disastro azionario ha reso Biogen un'azione incredibilmente interessante e un nuovo membro del portafoglio Magic Formula.
Inoltre, dopo il folle crollo, l'azienda fondata a Ginevra, ha annunciato un buyback di 5 miliardi, motivato dal prezzo dell'azione assurdamente basso.
La cosa interessante
Ciò che casca subito all'occhio è il fatto che questa nuova medicina per l'Alzheimer non è mai stata approvata, quindi non è mai entrata sul mercato.
Cosa significa questo? Significa che non ha mai prodotto alcun guadagno per Biogen, quindi il valore attuale dell'azienda non cambia minimamente.
Si, il mercato si aspettava vendite tra i 10 e i 12 miliardi negli anni a venire per il nuovo blockbuster di Biogen...ma sono solo proiezioni, aspettative, che ovviamente, a questo punto non saranno mai realizzate.
Perciò un'azienda di tale valore ad un p/e di 10 è un'affare incredibile che potrebbe produrre dei guadagni superiori al mercato negli anni a venire (lo so lo so, per Magic Formula è da mantenere per un solo anno).
Guardiamo i numeri
Inizio a guardare gli indici di bilancio, e subito mi si rizzano i capelli in testa (anche i pochi capelli di Greenblatt staranno puntando verso il cielo):
ROE: 35
Valore Aggiunto: 81 e margine netto 36.
Questi sono numeri da capogiro, che rendono Biogen un'azienda superiore e dominante.
Dal 2014 l'utile netto è cresciuto del 50%, un'ottima performance.
Lo stato patrimoniale è molto solido e non segnala alcuna difficoltà / preoccupazione.
Altra nota eccezionale è il cash flow. Sempre in crescita e nel 2018 il free cash flow è stato di 5 miliardi e mezzo.
Quanto vale Biogen?
Nonostante il flop sull'Alzheimer le prospettive di crescita sono floride, con gli analisti che prevedono gli EPS 2020 intorno a 30 $.
Applicando un tasso di crescita molto più basso, facendo quindi una stima molto difensiva, arriviamo alla conclusione che Biogen non può valere meno di 300 $ ad azione, prendendo in considerazione crescita piatta e molto inferiore alle stime e al track record passato dell'azienda.
Se invece applichiamo il tasso di crescita sostenuto negli anni passati raggiungiamo un valore per azione che si attesta a 400$, che consideriamo più reale e comunque conservativo.
I rischi
I principali rischi sono due:
- la mancanza di nuovi blockbuster: Biogen non sta portando nuovi prodotti da parecchi anni e la cura per l'Alzheimer doveva essere il prodotto di "grido" per i prossimi anni, ma si è rivelato un flop.
- l'aumento della competizione: Novartis lancerà a breve un nuovo prodotto per competere con Spinraza offerto da Biogen e 4 best seller dell'azienda americana.
Conclusione
Per l'ennesima volta la follia di Mr. Market ci offre una ghiotta opportunità.
I fondamentali di Biogen non sono minimamente cambiati, ma da un giorno all'altro il mercato decide di metterla in saldo, al 30% in meno rispetto a "ieri", per una prospettiva non realizzata, ma che non va ad inficiare il valore di un'azienda solida e incredibilmente profittevole.
Se oggi andaste nel vostro negozio preferito e trovaste in vendita la giacca che tanto desideravate, a 70 €, mentre ieri costava 100 €, cosa fareste?
Io sfrutterei l'occasione e la comprerei.
Per citare il poeta Orazio: "Carpe diem".
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